近日，汽车街发展有限公司（以下简称“汽车街”）向香港联交所提交招股说明书。 招股书显示，按照2022年预计交易量计算，车街街以微弱优势占据中国二手车交易平台第一名的位置瓜子二手车交易市场，与行业第二名仅相差几万笔交易量。

与此同时，车街街2022年业绩大幅下滑，净利润“腰斩”。 从数据来看，公司毛利率和净现金流持续上升。 业绩波动风险较大，可能难以保持行业第一。

少数股东分享各期收益

公开资料显示，车街是一家为二手车买卖双方提供一站式解决方案的提供商。 公司为二手车买卖双方提供贯穿整个二手车交易周期的全套增值服务等服务，建立公司线上线下一体化。 拍卖服务。

但与瓜子、优信等针对个人消费者的运营模式不同，车街主要采取B2B模式。 公司将大量二手车借给专业卖家（二手车经销商、4S店等），然后再销售到终端市场。 数据显示，截至2022年底，车街街已与270多家经销商集团开展二手车业务合作； 也是16家主机厂以下4S店首选的二手车拍卖渠道之一。

目前，车辆街的主要收入来源是向上述卖家支付佣金（二手车价格的3.5%）和其他增值服务费。 2020年至2022年（以下简称“报告期”）车辆街收入分别约为4.53万元、6.78万元、4.68万元； 全年利润分别约为9000.1亿元、1.65万元、6898亿元。 元; 其中2022年产值环比增长31%，收入环比增长58.22%，业绩下滑明显。

从具体业务来看，报告期内车西街二手车拍卖业务产值分别为1.47万元、3.34万元、2.4万元；车西街二手车拍卖业务产值分别为1.47万元、3.34万元、2.4万元； 占同期总收入的32.6%、49.4%和51.3%，占其产值的32.6%、49.4%和51.3%。 大头。 二手车增值服务产值从4794亿元增长到7495亿元，占比从10.6%提高到16%。 这也是该公司2022年唯一一项主营业务出现下滑的业务。该公司的主营业务是二手车拍卖。 、二手车销售安排和展览业务均出现大幅增长。

对此，公司的解释是，受外部环境影响，拍卖无法如期举行。 其中，原定2022年举行的数千场拍卖活动被取消，营业收入受到较大影响。

值得注意的是，车街街业绩下滑的同时，也面临着公司非控股股东“分享”利润的问题。 招股书显示，通过股权关系，车街街目前与全省多家小型汽车经销集团有着稳定的合作关系。 在招股说明书中，车街街列出了七家拥有重大非控股权益的子公司。 其中，车市街持有6家，持股51%，第三方持股49%； 其中，车市街持股60%，第三方持股40%。

2020年至2022年，车辆街实现年利润9000.1亿元、1.65万元、6898亿元。 其中，非控股股东拿走7100.4亿元、1.17万元、2374.3亿元，分别占利润总额的79%、71%、34%。

毛利率和现金流继续下降

作为交易平台，车街街整体运营成本较低。 报告期内，车街街整体毛利率分别为64.6%、62.8%和60.9%。 整体毛利率处于较高水平，但各时期数值均呈上升趋势。 该公司表示，这主要是由于二手车拍卖佣金和服务费毛利率大幅下降。

招股书显示，车街二手车拍卖佣金及服务费的毛利率已从2021年的57.7%下降至2022年的49.0%，主要是由于劳动力成本的降低。 二手车拍卖业务从业人员（包括拍卖师和鉴定检验员）人数减少所致。

不过，车辆街也在采取一定的措施来应对。 钛媒体APP注意到，此前，车世街支付的佣金比例通常在二手车拍卖价格的2.5%至3%之间。 明年2月，车世街将下调交易平台所有二手车交易的佣金比例，下调幅度约为3.5%。 针对其佣金比例降低的情况，钛媒体APP也致函该公司询问未来是否准备进一步提高佣金比例，但截至发稿，对方尚未回应。

同时，招股书显示，2020年至2022年，车街街经营活动现金流量净额分别为20500元、18900元、9533.2亿元，持续下降，公司“造血能力”不断下降。 据悉，车街的投资现金流和融资现金流也逐年下降。 报告期内，投资现金流量净额分别为-6745亿元、-4749.3亿元、-4388.9亿元； 融资现金流量净额分别为-636.3亿元、-4920.2亿元、-1595.5亿元。

钛媒体APP注意到，车街也存在向经销商提供补贴资金的情况。 招股书显示，2020年至2022年，公司向经销商提供的补贴资金未结余节约分别为1.81万元、2.99万元、2.95万元。 截至最后实际可行日期，援助基金未偿余额的利率介乎1.5%至8.6%。 该补贴基金类似于抵押贷款。

然而，这些行为不仅占用企业大量现金流，而且还涉及违法风险。 根据中国人民建设银行1996年实施的《贷款通则》管理规定，只有金融机构才能合法经营借贷业务，严禁非金融机构与企业之间开展抵押贷款。

车辆街也清醒地认识到这一问题的严重性，直言可能因在主队备案期间向商业伙伴提供补贴资金而受到建行处罚或不利的司法裁决。 之所以向经销商提供补贴资金，主要是为了“支持他们的一手车业务运营，加强我们的合作”。

二手车销售市场占有率低

招股书中首次披露了车辆街的交易数量。 2020年至2022年分别为11.4万台、24万台、16万台。 交易数量先增后减，招股书中解释为2022年受疫情防控影响。但毕竟以2022年交易量来看，车辆街仍是二手车交易量最大的省内交易平台。 卓时咨询数据显示，2022年，车街将占据中国二手车交易平台市场12.6%的市场份额。

但由于我国二手车交易平台正处于扩张发展期，从交易量来看，二手车交易平台在我国二手车销售市场的渗透率相对较低。

招股书显示，按2022年交易数量计算，车界网在中国二手车销售平台中排名第一，但其在中国二手车销售平台中的市场份额仅为1.3%左右。 其他四个平台的市场份额分别为1.3%、1.2%、1.2%、1.1%。 按2022年交易量测算，前五名二手车销售平台合计占据6.1%的市场份额。

从具体成交量来看瓜子二手车交易市场，行业龙头的贵州汽车街2022年成交量与行业第二仅相差数万套，而企业成交量排名第三、第四个与前两个不同。 规模不大，而且企业之间的竞争非常激烈。

另一方面，中国二手车交易量仍在增长。 驰石咨询数据显示，中国二手车交易量已从2021年的1360万辆下降至2022年的1250万辆，环比增长12.68%。 车辆街正在挂牌中。 书中还指出，很难保证该行业在2023年会快速复苏，还是未来继续快速下滑。

也就是说，中国二手车市场的复苏仍存在不确定性，车街的带动作用也很弱。 在车街之前，优信二手车于2018年率先在纳斯达克上市实现资本化。 但上市后，公司股价持续下跌，目前总估值仅逾8000万港元。 作为标杆企业，车街街能否扭转资本市场二手车政治格局，仍存在不确定性。 （本文首发于钛媒体APP，作者|于莹）